劉軒彤；台達電的股價怎麼了？ ( 先探投資週刊 劉軒彤‧文)

台達電沒有變，變的是大環境，以及股價相對位置。

八月十八日下午，台達電內湖總部法說會現場，執行長海英俊神色凝重，言談間雖偶有笑點，可是看得出來心事多、壓力也大。誠如海英俊所言：「這次景氣低潮與○八年金融海嘯最大不同，是○八年來得急，這次卻是慢慢來」。

前次景氣驟降，大家瞬間束手無策，現在景氣緩降，大環境也天天變，表面上好像給了時間因應，但是任一決策下手，都可能引發不可預知的後果，海英俊這些台達電高層，自然是壓力重重了。目前台達電並沒有改變中心思想，「環保節能」方向照舊，只是做產品的調整、通路拓展、垂直整合、或者設計再精進，此外，再搭配一連串開源節流措施。


太陽能拖累上半年獲利

很多人心中有疑問，台達電股價今年一路跌，最高多達五二％，經營層做何感想？其實，這個問題並不成立，當年從五○元一路漲到一四三·五元，這家公司沒有人因為股價漲而發表過看法，也不會改變所有策略與作息，現在回跌，更不會有任何改變。

然而股市是現實的。○九年金融海嘯後，台達電因為早早定位在節能環保領域，研發功力也扎實，包括太陽能、ＬＥＤ、電動車等皆有實質業績展現，可說是完全站在趨勢浪頭上，股價因此大漲。今年以來，太陽能、ＬＥＤ類股被棄如敝屣，台達電股價也跟著滾落。

台達電持有五九％的旺能，是集團發展太陽能事業的主體，太陽能產業高度受政策牽動，迄今還沒找到穩定秩序，旺能採保守原則，第二季一次沖銷料源長約跌價損失，加上產業狀況不佳，造成上半年虧掉九·五億元，拖累台達電獲利表現。其他如ＬＥＤ照明、電動車動力系統等新產品，市場也還不夠成熟，使得台達電上半年ＥＰＳ只有二·三六元，比去年同期的三·三二元遜色不少。

就股價而言，台達電是因節能題材而貴，卻也因節能而落，但是回歸企業本質，台達電集團策略明確，環保節能這條路不可能改變，產業趨勢是對的，只是過程中有潮起潮落，台達電還有其他扎實的業務在支撐，只要能在每次起落全身而退，居領先地位，低潮過後還是強者。


外資肯定基本實力

迄至八月二十四日止，台達電仍是外資持股比例最高的公司，略高於台積電，總結各方觀點，沒人懷疑台達電在電子產業的能耐，甚至台達電趁這次機會加強太陽能系統整合能力，一旦景氣穩定，未來還是有機會化阻力為助力，畢竟台達電在各式節能新領域，砸了十多年功夫，周邊零件整合能力也首屈一指。

後來因為股市流行節能題材，台達電防禦的特性多了夢，本益比提高，不再被視為賺取固定股息殖利率的防禦股，評價模式也整個變了。現在的電子股神話不在，鴻海是神化回歸平凡的最典型例子，反應在台達電身上，又回到文章最初所言，台達電沒變，是股價及大環境變了。

外資普遍估台達電今年ＥＰＳ略高於五元，明年則平均在五·五至六元間，雖然沒有○七年七元般驚豔，可是穩定度十足。乍看之下，市場預期台達電未來獲利不比前幾年差到哪兒去，可是本益比卻降低，根本癥結，就在於絢爛過後，台達電防禦性本質又浮出，若要穩穩賺明年殖利率，那麼六五至七○元區間確實比較有吸引力。

當然，一旦風雨過後，台達電還是有機會靠題材爭取本益比加分機會，只是理性分析，台達電還是好公司，變的是市場評價，因此，台達電跌至七○元，想想也就不那麼恐怖，也合理化了。

本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1636期
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