劉軒彤：大同坐擁四五萬坪資產搏翻身 ( 先探投資週刊 劉軒彤‧文)

大同股東連續十年拿不到一毛股利，今年還被減資五七·八七％，心中怒火未平，居然大同集團還搞出史上最大的財測誤差案，董座林蔚山也因為通達案遭起訴，具體求刑高達二○年。

沒有一件好事，大同集團股價必然悽慘，如果以集團已上市八家企業為計算基礎，今年第三季末的總市值，居然只有七一○億元，比金融海嘯低點還低，甚至這段期間內還多了尚志半導體加入掛牌陣營，整體表現，一點也不像是歷史長達九三年的集團該有身段。


董座夫婦經營能力待考驗

二○○六年五月，大同前董事長林挺生辭世，集團的擔子正式落在嫡長子林蔚山身上。在外界的眼中，林蔚山也許是個好人，但不是個好的經營者，大同集團的成績單就是最殘酷的證據。相對於林蔚山，他的另一半林郭文艷幹練得多，之前的角色像是垂簾聽政，今年七月則扶正為大同總經理。

不過再怎麼說，林蔚山還是台面上的掌門人，林郭文艷無法時時盯梢，今年股市最大財測笑話，據說林蔚山「脫口而出」就是始作俑者。一月初，大同電鍋五○周年記者會上，林蔚山面對媒體，忍不住喊出「綠能、尚志半導體今年要各賺兩個股本」，主管機關因此表達關切，由於尚志是大同子公司，綠能則是透過尚志轉投資的孫公司，因此林蔚山這句話，迫使三家公司二周後交出今年度財測，其中綠能與尚志ＥＰＳ目標皆逾十五元。

後來的故事大家都很清楚，太陽能產業景氣逆轉，綠能、尚志大降財測變成虧損，大同虧轉盈的夢也碎，被當成笑柄。內部人員也委屈，本來無一事，根本不用公布財測，大同歷來也不曾主動公布財測，卻因為董事長一句話，局面全變了。


轉投資貢獻波動過大

實在是歷史太悠久，大同集團轉投資事業盤根錯結，當初家電及重電本業式微，大同於是遍地撒網找新機會。幾年下來，大概可以歸納出幾個項目，第一個是面板產業，主要成員包括華映、福華與凌巨，華映是這幾年大同發不出股利的頭號罪人，雖然華映逐漸縮小生產規模，僅餘的四·五代廠轉做觸控產品，六代線則跟元太合作，這兩種生產線很適合做中小尺寸，且折舊費用攤提也快結束，但是畢竟處在艱困的面板產業，華映不繼續失血就偷笑了。

繼面板之後，大同在綠能產業也花了不少心力，舉凡尚志半導體的ＬＥＤ藍寶石晶棒、或是綠能的太陽能矽晶圓皆是代表。搭上能源耗竭的題材，這回大同押對了寶，然而命運又重演一次，今年ＬＥＤ與太陽能產業景氣的逆轉程度，跟過去的面板有得拼，只是虧損絕對數字不像面板那麼恐怖。

看來看去，幾個主要投資事業中，近年只有走資通信系統整合的大同世界科技因為有雲端市場，獲利最為穩定，可是規模不大，獲利貢獻杯水車薪。最後，絕不能輕忽的是「尚志資產開發」，近三年來，這個子公司是大同業外貢獻度最高的要角。

未來，所有人看大同的眼光，大概都會集中在尚志資產開發之上。幾年前，大同決定要活化資產，將全台灣多達四五萬坪的土地資產，全部交由尚志資產統籌開發，由於是大同百分之百持股，自然也是林郭文艷下指導棋。


資產開發最後希望

其他轉投資公司還不成氣候，林郭文艷很清楚短時間內若要彌平大同累積虧損，靠土地資產最快，因此坊間常有各類大同打算處分或開發某舊廠的傳言。十月十三日，就在大同幾乎招架不住各類利空之際，大同公告將採公開招標方式，出售四千四百坪的北投廠土地及建物，由於大同的土地取得年代久遠，成本低廉，之前房地產業界估計大同應有五○億現金進帳，如果依計畫年底前招標完成，那今年大同有機會賺錢，把調降財測利空扳回一城。

大同資產雖誘人，卻因為資訊不透明，有如霧裡看花。認真說來，不管是○四年就推出的北市「大同晶鑽」，或是○五年啟動的北市大同區「大同世界」，還是○八年開始的北市南港「明日世界」與一○年的「大同璽苑」，都屬於單一建案，北投廠也是賣掉就沒了，真正教市場期待的題材，其實看準二·七萬坪的板橋廠，以及一·二萬坪的台北市中山北路總公司即可。

板橋廠的部分，大同已申請變更地目中，今年六月初步獲都審會通過，後續還有很多行政程序。總公司的土地，則已偕同鄰近的大同大學計畫進行整體開發，預計今年底評估報告完成，明年啟動計畫。

這兩個計畫牽涉大，真正開發還要拖個幾年，好處則是計畫已啟動，會讓股價多一個「夢」，只是，大同這幾年老有地雷新聞出沒，資產題材雖有想像空間，一時之間卻仍發揮不了提升股價的功效。

本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1643期
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