林哲良：價值恆久遠 獲利不用煩 ( 先探投資週刊 林哲良‧文)

就技術面來看，台股短線的發展正朝著有利的方向在走，儘管總體經濟的利空訊息隨時可能會讓空頭逮到翻盤機會，但投機風潮一旦蔓延，利空鈍化的狀況可能會讓台股短線呈現中小型電子股及跌深電子股活蹦亂跳的景象。

值得注意的是，最近在台股頻頻上漲的時刻，有一檔股票卻是跌得悽慘無比，它就是宏達電。曾經貴為千元股王的宏達電，在品牌、專利、技術等都缺乏高人一等的價值的狀況下，終究難逃蘋果（Apple）、三星（Samsung）的狙擊，最後只能眼睜睜的看著市場的流失，造成股價的大幅滑落。


零售通路股具永恆的價值

股票價格的變化有時候非常迅速，導致投資人根本來不及反應，但價值浮現的過程卻往往需要時間的醞釀，而所謂的價值，乃是必須能夠替企業的未來創造出經濟效益。

基本上，就股票投資而言，價值投資又可以簡單的區分成三種型態。一、息利的價值。二、資產的價值。三、產業或市場地位的價值。一個投資標的很可能擁有一～三種型態的價值，以中華電來說，曾經就同時具備這三種價值。

一般來說，當一家企業擁有產業或市場地位的價值時，只要股票未受到市場高度的追捧，通常也會具有息利的價值。反之，若投資標的受到市場高度的追捧，則息利的價值就會降低，後者代表性的標的就像零售通路股的高鑫零售、統一超。


聚焦價值被低估者

值得一提是，具有產業或市場地位價值的公司，若未來成長性仍偏向樂觀，則一旦將時間拉長，後續股價往往都會出現新的高點。就長線的角度來看，中國量販產業的龍頭廠商高鑫零售，長線股價仍有相當大的漲升空間，此時若投資高鑫零售或許會「買貴」，但「買錯」的機率卻很低。

除此之外，若從另一個層面來思考，企業為了未來的經濟效益，往往願意用高於市場的價格來進行併購，換句話說，產業或市場地位價值的背後，或許還附帶著併購價值。


胡連、第一店具長線價值

胡連是台灣第一大汽車、機車端子製造商，由於汽車產業封閉的生態，使胡連營運不至於呈現暴起暴落的狀態，盈利力及股息力因而能維持不錯的水準。而在開拓中國及越南汽、機車客戶有成的狀況下，胡連的每股純益也從四、五年前的二～三元水準，逐漸拉升至四元以上的水準。法人預估，胡連今年每股純益仍可維持四．五～五元之間的水準。

由於獲利水平提升，胡連最近三年所配發的現金股息，至少都有接近三元左右的水準。展望明年，隨著胡連打進中國中外合資汽車品牌供應鏈，稅後純益或許有機會較今年進一步成長兩位數以上。在預估本益比偏低且現金股息殖利率不差的狀況下，投資人絕對有樂觀看待胡連股價長線發展的理由。

其實，從逢低布局及景氣循環的觀點分析，具備資產價值的個股也是長線不錯的選擇，當然，如果這樣的投資標的本身也有一定的息利價值，那就更好，觀光類股的第一店便具備這樣的特質。

第一店的負債比率僅有一二．八七％，不但手上握有近十五億元現金，而且帳上並無銀行貸款或公司債，足以從容度過不景氣。

目前，第一店手上所握有的南京東路（飯店）及西路不動產（租給新光三越），若以市場行情粗估，每股淨資產價值（ＮＡＶ）高達近三○元，對照目前二○元不到的股價，很顯然投資價值被嚴重低估了。

本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1686期
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