美國稅改受惠股+景氣進入正循環族群 布局2018實質利多股(2017-12-25 12:15:24 理財周刊)

文．馮泉富

美國最終稅改法案快速出爐，法案中表明企業稅率的調降將於二○一八年生效，加上先前對於稅改法案表示存有疑慮的兩位共和黨參議員皆轉為公開贊成態度，激勵美股三大指數再創歷史新高，連最弱勢的費城半導體指數，截稿前也重新站回均線糾結區上方。

美股創高成為全球市場續命丹

新稅法不只激勵了非科技股的買盤，連同科技股買盤也重回市場，主要原因在於替代性最低稅率(AMT)遭廢除，確保了科技業的稅務獎勵。標準扣除額方面單身族群扣除額增加近一倍至一．二萬美元，已婚族群則升至二．四萬美元，惠及普羅大眾，也將促進未來消費增長。

日前FED發布最新經濟預測，把美國明年經濟成長率從先前預估的二．一％調高至二．五％、並預測失業率將從目前的四．一％降至三．九％。FED主席葉倫(Janet Yellen)表示減稅對美國未來幾年GDP的成長有溫和拉抬作用，意思就是經濟將在溫和通膨的基礎上穩健發展。

若全球最大經濟體是這般的發展，則將發揮全球領頭羊的作用，二○一八年世界經濟想降溫都不容易，增量沒問題，只有分配的問題。當然，股市的發展上，只要美股未走空，全球主要市場漲多了會修正整理，但也不易獨自反轉。

美國FED日前如市場預期將基準利率由一．○～一．二五％調高一碼至一．二五～一．五％，。根據FED最新預估的利率中值顯示，聯準會仍維持二○一八年升息三次，二○一九年三次，及二○二○年為兩次。未來聯邦基金利率調整的時機與幅度，主要仍以就業與二％通貨膨脹目標等經濟情況而定。

升息的速度 攸關股市發展

觀察美國十一月的消費者物價概況，較十月成長○．四％，扣除食品及能源項目後的核心CPI僅較前月上升○．一％；與去年同期比較，CPI雖增長二．二％，高於十月的二．○％，但核心CPI年增率僅為一．七％，低於十月的一．八％，還在預估範圍之內；而能源為推升CPI成長的主要因素，因十一月能源價格較上月成長三．九％，較去年同期增加九．四％。

不過，由於二○一七年初能源價格曾經大幅上漲，在基期墊高下，預估二○一八年第一季美國的通膨有再度放緩壓力，所以聯準會預估美國短期通膨率仍將維持在略低於二％的水準，並於FOMC會議下調核心PCE今、明兩年估值。既然如此，短期內升息加速的機率小，暫時對股債兩市未造成影響，不過仍需持續追蹤。

現階段影響台股指數的主要因素仍在外資心態，外資持有台股比種自高點四二．一％下滑至目前約四一．二％，減幅約○．九％，主因是半導體族群被外資法人降評，外資於亞洲市場同步減碼，同步減持南韓與台灣重量級半導體股，由於台股科技股比重高，減幅也最大，目前最大風險是外資持有台股比重已在歷史高點四一～四二％，相較其他亞洲國家約在三○％左右，而台積電外資持股已自八○～八一％降至七八～七九％，外資何時回補台積電，將是未來指數空間的觀察重點。

台塑集團 真正受惠美國稅改

美股不走空，台股永遠都有個股輪動的行情。除了信心，資金面對台股而言不是問題，根據央行的資料顯示，第三季本國銀行存款加權平均利率仍續跌至○．五六％，再創歷史新低，資金依然十分寬鬆，觀察本國銀行存款餘額，在十月底達三一．八兆新台幣，也再創新高，低利率似乎並不影響台灣民眾存錢的習慣，信心成為驅動資金投入台股的主要因素之一，相信只要景氣透明度高的產業或標的，仍將是市場資金聚焦的流向，台塑集團就是其一。

由於台塑企業正在美國路易斯安納州積極進行規模達九四億美元的乙烷裂解廠及下游廠投資案，能源成本是最重要的考量因素，可享有美國便宜的頁岩氣原料，未來利差可望逐步放大。 除了路易斯安那州九四億美元外，還將在德州投資四二億美元(台塑美國占二十億)，等於集團投資總額約為一三六億美元，高於鴻海集團，未來美國企業稅率由三五％降為二一％，競爭優勢可再加分。

台北仍有波段行情可期望

台塑集團旗下公司都有交叉持股，所以股價走勢差異不會太大。目前上游裂解廠台塑化(6505)股價已領先開拔，接著攻擊資態較高者屬台化(1326)，雖然無法像小型股一樣動則漲停，但還是有波段行情可期，也是未來存股的好標的。

台化早期生產銷售紡織纖維產品，後來陸續投入塑膠與上游SM、芳香烴產品後，轉以塑化產品為主，二○一六年營收前三大產品分別為紡織占比為一五％，PTA占比一四％，ABS占比一三％，二○一六年銷售地區中台灣營收占比為三九％，中國營收占比為四三％。

近期PS(聚苯乙烯)、ABS、丁二烯-苯乙烯需求暢旺，加上國際油價走揚催化，PS報價已漲破一四○○美元，而ABS也持穩在二千美元之上，台化的PS開工率由六成提高到七成，ABS由七成增加到八成，維持全產全銷。

另外，SM報價翻揚，回到近一三○○美元，利差由第二季一五五美元回升到二四○美元左右，大陸回補庫存態度積極，支撐報價穩在一三○○美元以上；而苯酚下游BPA(丙二酚)報價回升下，十～十一月兩個月營收均突破三○○億元，法人預估第四季台化營收有機會達到九○○億元左右，單季獲利逼近百億元水準，每股盈餘將落在一．六～一．七元之間，可望成為市場資金由科技股撤出後的新流向。

全球散裝航運 進入正向大循環

在市場資金由科技股流向非科技股之過程，有一個行業才剛進入否極泰來的正向大循環，有利於長線資金進駐，就是散裝航運。二○○八年的金融海嘯讓波羅的海指數由一一七九三點崩跌至六六三點，跌掉九四％，今年由二月低點六八五回升至目前一五八八點，漲幅雖高達二三一％，卻還不及歷史高點的零頭，不過可以肯定的是已脫離谷底，最壞的情況已度過，邁向復甦的正向循環。

二○一七年整體散裝航運供給成長率為二．六％，需求成長率則為三．○％，是近年散裝航運需求成長率首度大於供給成長率的一年，產業正式走出谷底。

法人預估二○一八年，在新增大型Capesize型船舶數量大減之下，估計供給量成長二．四％，需求成長率則仍維持三．○％，仍是需求成長率大於供給端，散裝航運景氣將持續回春。

慧洋-KY受惠運價回升

國內的散裝船運公司慧洋-KY(2637)，主要以中小型船舶為主，目前共有一二四艘船舶，是國內擁有船舶數最多的散裝航商，目前船舶有三艘Capesize、二三艘Panamax、十八艘Supermax、三七艘Handysize、三八艘smallhandy、五艘其他，經營模式以合約船為主，合約比例約佔九○％，其餘一○％則為現貨船舶經營。

目前大型Capesize現貨運價已來到二五○○○美元/日，優於一般航商成本的一五○○○美元/日，且現貨船毛利率已達三○％以上；Panamax型船舶現貨運價目前約一二○○○～一三○○○美元/日，也優於一般航商成本的九千～一萬美元/日，有利於散裝航商營運及未來換約，而慧洋-KY二○一八年將有三十艘以上船舶進行換約，將可大大受惠現貨運價回升的狀況。

慧洋-KY今年新造船舶下水達十一艘，在新式船舶具有節能環保優勢下，新船毛利率均在二五％以上，明年預估將有七艘新式船舶將下水加入營運，依目前現貨運價預估，二○一八年新船毛利率將在三○％以上，成長可期。

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