徐一鳴：等待有吸引力的春天 (2013-09-01 Money錢雜誌 文／徐一鳴)

時間過得真快，距離上次談大盤已經過了半年，這半年間，台股就如我上次預期，是一個超悶的狹幅震盪盤，請散戶們先看看相關數據：

台股加權指數今年以來至8月16日僅上漲2.9%，如果將除息金額算進來總共上漲5.6%，指數最高來到8439點，最低跌至7603點，上下震盪僅836點（震幅10.8%），波動幅度比去年還低。

在類股方面，以金融類股表現最好，整體金融指數上漲11.7%，其次是傳產類股上漲4.9%，表現最差的是電子類股下跌0.7%。在籌碼方面，外資累計賣超1185億元，投信累計賣超432億元，融資累計買超63億元，基本上是法人賣、散戶買。

整體來看，今年因為指數漲不動、外資賣超，因此大型股普遍表現不佳，反而是中小型股表現得活潑亂跳。另外，因Apple這個引擎成長乏力，電子股如預期表現不佳，相反地金融傳產表現相對強勢，這其中有資金轉移因素、也有基本面的因素。

台灣經濟首季為谷底

當然，談股市不能忘了影響股市的最重要因素：總體經濟。今年以來全球3大經濟體以美國表現最好，小幅優於預期；歐洲表現如預期疲弱；中國表現雖然不如預期，但差距幅度還好。因此整體全球經濟表現雖然不如年初預期，但還算差強人意了。

這點可從最近幾家國際機構的預估調整明顯看出，GlobalInsight 於7月15日將2013年全球經濟成長率預估由2.5% 小幅下修至2.4%、2014年經濟成長率由3.5% 下修至3.4% ； IMF 於7月9日將2013年全球經濟成長率預估由3.3% 小幅下修至3.1%、2014年經濟成長率由4.0% 下修至3.8%。這透露出一個訊息，那就是全球經濟目前仍在穩定發展中，並未失控，我們對全球股市也就不用太悲觀。

在台灣方面，雖然第1季經濟成長表現不如預期，造成主計處大幅下修今年經濟成長率預估，但仍有幾點值得我們欣慰：首先，第1季經濟成長率1.62%，雖然成長幅度不如預期，但並非衰退，仍符合泡沫循環理論總體經濟緩慢復甦的狀況；其次，雖然各家研究機構都下修台灣今年經濟成長率預估，但對於第1季是今年谷底的看法並沒有改變；最後，主計處8月16日公布第2季台灣經濟成長率初估值為2.49%，優於第1季下修後預估的2.27%，可見經濟狀況並沒有出現持續不如預期的狀況。

另外，根據台灣證交所對國內1406家上市櫃公司經會計師審核公告的上半年財報獲利數字統計，今年上半年台灣上市櫃公司總稅後純益數高達5583.4億元，較去年同期成長30.49%，企業獲利狀況確實改善，這正是經濟復甦的另一項有力證據。

檢視股市及總體經濟在過去半年的表現，到目前為止，都還符合我上次提到泡沫循環理論所描述的狀況，根據上次提到泡沫循環的緩慢復甦狹幅震盪期，時間約1年半至2年，這一次狹幅震盪期從2012年起算到現在已過了1年半多了，讀者或許會問：下半年是否有機會跨入另一個泡沫噴出期呢？而這一段時間又應該如何因應？

明年上半年台股才有再表現機會

這一次泡沫因為各國撒的錢較過去幾次都多，雖然讓泡沫後的經濟衰退狀況不如預期嚴重，但相反地也會拉長復甦的時間，我個人比較相信這次的狹幅震盪期至少會有2年，也就是說今年下半年台股表現空間仍然不大，預估明年上半年才有機會進入另一個泡沫噴出期。

上述看法也可以從最近影響全球股市最主要的因素──美國QE（量化寬鬆）退場的可能方式來佐證，美國聯準會主席柏南克近期一再強調QE退場會採緩慢而彈性的退場，也就是說，他們很清楚QE退場的可能影響，沒有人會花那麼大的力氣撒錢救市，然後笨到在退場時把經濟又打下去！

講白了，就是QE退場會視美國的經濟狀況做決定，所以未來如果美國經濟表現好，QE就多退場一點；經濟表現不好，QE就少退一點，甚至還加碼一些。讀者千萬不要像驚弓之鳥，自己嚇自己。總之，未來美國經濟走勢應該會維持在緩慢成長，只要這緩慢成長是建構在QE逐漸退出，那對於股市長期表現一定有利。所以，短期股市將會受美國QE退場消息影響而起起伏伏，但長期卻會為下一波股市噴出期建立良好的基礎！

◎更多精采內容請看：Money錢 NO.72 2013年9月號