5先填息後大漲 貼息股 (2013-10-01 Money錢雜誌 文／李兆華)

今年台股市場的除息大秀已走到尾聲，接下來是股利陸續落袋的時候，但今年除息行情卻呈現「幾家歡樂幾家愁」現象，因為有些個股的股價還沒有回到除息前的水準，也就是俗稱的「貼息」。

統計至9月4日為止，台股有配發現金股息的995檔股票中，尚有610檔未能完全填息，比例超過61%。若以預期合理的4% 股息殖利率來評估，有431檔股票目前折價超過4%。投資人可能會擔心：「我是否賺了股息、賠了價差？」

造成多數個股貼息的原因，大環境因素不可免。但是，隨著紛擾雜音逐漸平息，全球各地傳來景氣復甦的佳音，專家樂觀認為，今年第4季至明年的台股行情是值得期待的，現在的貼息，反而讓優質股票出現了「最佳買點」。

5 大原因造成貼息 逢低介入機會佳

新光投信投資管理處協理謝學雲、國泰證期投顧協理陳威良均指出，除了大環境因素之外，個股的貼息還會有以下幾點原因。

原因1 在除息前股價拉太高 出現獲利了結棄息賣壓

台股向來是個股表現的市場，尤其今年資金動能較弱，有限的資源集中在特定個股上，強弱差距明顯。陳威良指出，有些個股除息前價格已經大漲，像是和泰車（2207）、詩肯（6195）、美利達（9914）等，買盤獲利了結，使得除息之後不僅貼息，股價還繼續走跌。但只要個股展望沒有變壞，應該是留意下跌之後的買點。

原因2 上半年財報不如預期 股價拉回修正

半年報出爐的時間和除息旺季剛好重疊，如果發現上半年財報數據不如預期，那當然只能先以貼息做收。像是F-TPK （3673）、義隆（2458）、欣興（3037）等，都是市場對業績有期待，上半年財報卻不理想的例子，股價不僅貼息，甚至重挫。

原因3 股性溫吞或較冷門 填息時間本來就長

有些股票營運平緩、股性溫吞，沒有特別差的理由，但也沒有特別驚人的展望，此時應以「用時間換取股息」來視之。通常這類型股票在除息過後，會貼息長達半年以上的時間，然後才慢慢走高，迎向下一次的除息，例如中橡（2104）、聚鼎（6224）、增你強（3028）等，都有這種現象。

原因4 下半年是淡季或展望不佳 資金裹足不前

謝學雲認為，電子股有兩大壓力，一是上半年基期墊高，二是下半年至明年的展望明顯不佳，所以貼息股中大多數是電子股，資金也明顯往傳產股移動。「4月時台積電（2330）開法說，對下半年展望樂觀，帶動電子族群上攻，但5月23日傳出QE 可能退場訊息後，拜訪很多電子公司都說訂單瞬間不見了。」在前景混沌的情況下，貼息在所難免。

還有，營建類或設備類股有入帳時間因素，如果建案或標案集中在上半年入帳，下半年業績出現空窗期，股價也需要一段時間沉澱。

原因5 經營確實出問題的 個別公司

近期最典型的例子就是基因（6130），轉投資胖達人爆發香精事件之後，又被發現內部人提前賣股，股價一路大跌，自然也不可能有填息的機會。

除了第5點較無法挽救外，前述4點都還是有轉機或逢低介入的可能，重點在於個股營運前景有沒有機會好轉？股價是否有被低估的可能？還有，台股第4季的走勢，也攸關填息家數能否持續增加。

7 成經濟體景氣回溫 相關個股不看淡

謝學雲分析，今年8月主計處再度下修GDP預估值，他注意到其中關於民間投資的部分，第2季原來的預估值為正，結算出來卻是轉為負，是一個重要警訊，代表企業投資信心因為QE 退場消息，從樂觀轉為觀望，對行情必會有所壓抑。

不過，進一步觀察台股變化，可以發現傳產股表現還是相當強勢，尤其是受到美國房地產景氣持續復甦帶動，包括銷往美國的家居用品類股、汽車與車用電子類股，業績都表現亮眼。

加上歐洲也持續復甦，中國則有國務院總理李克強出來大聲信心喊話，強調經濟絕不會硬著陸，歐洲又是中國最大的外銷市場，兩相加乘下，中概內需股也將受惠。

日本在安倍經濟學的刺激後，緊接著申奧成功，國內的氣氛也更趨正面，「美、歐、日、中，加起來占全世界至少7成以上的經濟體，景氣都在往上，關於食衣住行育樂的民生必需品，絕對不看淡。」謝學雲指出，電子產業的問題在於太成熟、低價化，相較之下，傳產股的能見度和獲利能耐高出許多。

「電子股只會有個別表現機會，大多數將變成跌深反彈、區間操作。但傳產股只要體質穩健，趨勢仍然向上，趁貼息拉回時就是買點，包括金融股在內，都值得注意。」謝學雲並特別強調，積極一些的投資人，可以留意生技股，因為生技股就像是早期的電子股，長多趨勢明確，股性活潑。

◎更多精采內容請看：Money錢 NO.73 2013年10月號