鴻海股價多少才合理？ ( 先探投資週刊 文．劉軒彤)

本被壓得喘不過氣的「十二跳」、「加薪六六％」大新聞，經過鴻海股東會，郭台銘成功將焦點轉移到全中國的大問題。郭董請大家不要小看鴻海，但向來最挺鴻海的外資，五月連賣三三萬張，又代表什麼？

六月八日是鴻海股東會，在此之前，因為員工十二跳事件，媒體眼前的郭台銘，是愁眉深鎖，頻頻喊冤「非血汗工廠」的郭台銘，是失去了意氣風發形象的郭台銘。但是經過一場股東會，那個充滿自信、老謀深算的郭台銘，又出現在大家眼前了。


加薪創七贏

為什麼說郭台銘老謀深算？正是因為從一開始，他就掌控好全場氣氛，讓大家願意傾聽，把整個鴻海劇幅加薪一事，放大到全中國、全部製造業的問題，逼得所有人一起下水面對問題，鴻海也就不用再獨自承擔所有的目光與壓力。

有關加薪，郭台銘是這樣回應的：「這次事件凸顯，大陸勞動者應得到他們應有的，這是整個大陸物價上漲、通貨膨脹問題，是經濟現象，不是單純鴻海問題；我們做的是符合潮流，做早一點。我加薪後，別的企業都說『我不調』，我認為是你們問的時機不對，我相信全中國製造業、服務業工資都會上漲，我們只是引爆這個問題。」

講完了加薪原由，所有人進一步追問下去，那，鴻海的獲利可真要被侵蝕不少了，按照外資最猛的算法，恐被吃掉三分之一。郭台銘當然不同意，也請大家不要小看鴻海。

他回應：「加薪對獲利影響是會有，從十月一日開始實施，三到九個月轉換期可能會有影響，這是必須的，但是季度有影響，年度沒影響。外面講會吃掉多少利潤？別小看我們鴻海！第四季看起來不錯，假如有足夠的員工與零件，那麼第四季影響正面或負面不知。明年上半年淡季會有影響，但下半年可以彌補，至於能否完全彌補，要看訂單。

鴻海犧牲短期毛利率，以穩定供貨贏得客戶，在幾近無縫接軌的電子供應鏈中，毛利再低，若不能穩定供貨，品牌大廠不見得敢下單，這也是鴻海敢「賭」的原因。如此一來，同業難以用低價搶單，何況大家未來可能都要調薪？

兩個觀點，對鴻海都是有利發展，不過，講到股票投資，即便郭董的邏輯說得通、策略正確，都改變不了一個事實──「加薪衝擊能見度依然很低」，以至於股東會當天，外資不留情續賣七．二萬張鴻海，導致股價大跌五．一％。


法人問號仍多

經過這一連串混亂，外資並未得到滿意的答案，因此普遍調降鴻海評等與獲利預估，目標價從一○五元到一七○元都有，但以一二○至一五○元區間為多。其實這符合本刊近兩年對鴻海一貫的評價─「十五倍本益比是鴻溝」。

當法人認為明年鴻海的ＥＰＳ可能陷入「保八(元)」時，一二○元股價就會是關卡，明年又恐怕有千億的現增發行ＤＲ可能，ＥＰＳ或恐再稀釋；更何況，加薪會不會有影響訂單的後遺症，都還是個問號。所以不論是外資或投信，「先賣先贏」的作法也就不奇怪。

本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1573期
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