美時獲利可期 法人喊買目標價500元nownews (2025-10-28 05:18:00)

[NOWnews今日新聞] 藥廠美時併購Alvogen US，讓旗下產品可支援美國製造資格，減少關稅政策影響，再加上高毛利的血癌學名藥Revlimid即將迎來出貨高峰期。法人預估第四季獲利可望創單季歷史新高，明年整年有望寫下年度新高，EPS有望突破30元關卡，目標價位達500元，投資評等為「強力買進」。

美時藥廠主要從事困難學名藥與癌症學名藥的製造及銷售，適應症包含中樞神經系統、心血管疾病、癌症用藥、女性保健、體重管理、疼痛緩解及呼吸系統等領域 。美時9月底宣布以6.58億美元，收購New Alvogen Group Holdings Inc. （NAGH）100%股權，取得Alvogen US 全部所有權；旗下Norwich可支援美時產品美國在地製造，以符合美製造回流政策，隱含價值達20億美元，預計最快2025年底前完成交割，並在明年1月併入財報。

台新投顧27日公布美時報告，對於其併購Alvogen US相當樂觀，認為對明年獲利幾乎沒負面影響，合併效益可望完整展現，並且有5項綜效，分別為產品組合擴張在學名藥覆蓋加大；產品線互補；研發與技術能力整合；獲得美國製造能力；生產與銷售一條龍整合。

由於Alvogen US在紐約的製藥基地大，錠劑年產量40億顆，且還有擴產空間，具備商業化大規模生產及產品開發服務，並且生產品質優良，沒有收過FDA警告信，有望滿足川普「美國優先、美國製造」的政策，更有機會獲得美國政府採購合約，且避免製藥關稅的影響 。

另，美時以往在美銷售是Alvogen US作為經銷商，併購後變成直營銷售；併購前美時的美國市場銷售佔比約41%，公司預計併購後預期躍升至74%，將轉變為美國為主、亞洲為輔的布局。法人預估，合併後美時營收將達原有的1.9至2倍，調整稅息折舊攤銷前利潤（EBITDA）將較現在成長2倍，預計2026年營收可望突破新台幣400億元，EPS至少可突破30元大關 。

另一方面，Celgene研發的Revlimid為全球多發性骨髓瘤市場的主流藥物，全球一年市場約110至120億美金，其中美國約佔80億美金，歐洲約30億美金。原廠Celgene跟美時在2019年和解，同意授權以「限制出貨量」方式在美上市，並且在2026年1月31日前佔率逐年遞增且不超過10%。

台新投顧指出，其餘和解中最大的藥廠TEVA在2025年的市佔率限制為33%，加上Alvogen 與其他學名藥廠，2025年學名藥廠市佔率頂多50至60%，仍未滿足所有市場，因此沒有價格競爭壓力，毛利率有機會維持在90%以上的高檔水準。

由於明年第一季美時Revlimid學名藥不再受協議出貨量限制束縛，法人預期，學名藥廠可一起搶原廠藥市占率，可能讓美時在此要營收衰退5至10％。而學名藥Nintedanib為是2023年美時與藥廠Sandoz 簽訂6項合作項目中潛在市場最大的產品，預計在明年上半年在美上市，營收有望上看50億元。

另，美時已和多重激酶抑制劑Midostaurin原廠Novartis和解，有機會成為first-to-file，預計2026年正式貢獻估20億元。台新投顧表示，預估明年美時營收將達447.5億，毛利率52.7%，稅後淨利88.3億，EPS 來到33.06元，創歷史新高。

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