摩根大通發表報告表示，匯豐控股(00005.HK)公布會在今年第三季計提11億美元撥備，此舉與盧森堡法院就Herald Fund SPC一案的裁決有關，該基金為投資於Bernard Madoff’s (馬多夫)龐氏騙局。儘管此撥備屬於重大特殊項目，且不會影響經調整ROTE及股息，但將對普通股權一級比率(CET1)造成約15個基點的影響，料股價反應負面。需注意，摩根大通及綜合市場共識對匯控2025年第三季度減損費用預期分別為13億及10億美元，而該行認為額外的11億美元撥備並未被市場預期。
就訴訟背景：自2009年起，匯控一直面臨與 Bernard Madoff欺詐案相關的盧森堡法律訴訟，其中Herald Fund SPC要求追回25億美元的證券及現金，或56億美元的損害賠償(均含利息)。10月24日，盧森堡法院駁回了匯豐就證券追回的上訴，但接納了現金追回的上訴，促使匯豐提出第二次上訴。在此期間，匯豐將於2025年第三季度確認11億美元撥備，對CET1比率造成約15個基點的影響。由於上訴程序仍在進行且索償金額計算複雜，最終財務影響仍存在不確定性。值得注意的是，除Herald外，另有四宗與Bernard Madoff欺詐案相關的未決訴訟，總索償金額(包括Herald)達52億美元(含利息)。
摩通認為對匯控的負面影響：(1)由於Herald基金訴訟對匯豐的總索償金額達25億美元，且匯豐披露另有四宗與Madoff欺詐案相關的訴訟，總索償金額(包括Herald)達52億美元，市場將關注此次於2025年第三季度計提的11億美元撥備是否足夠。訴訟過程可能耗時，短期內難以消除陰霾；(2)訴訟撥備增加可能引發市場對管理層所指引的2025財年40個基點信貸成本的擔憂，儘管該11億美元被列為重大特殊項目；(3)11億美元撥備將使CET1比率下降15個基點，對股份回購構成下行風險。該行在早前報告中計算，假設股份回購暫停三個季度，匯控在完成對恆生(00011.HK)私有化後的CET1比率約為14%，並假設將於2026年第二季度業績公布時宣布17.5億美元股份回購，但現在該行認為此金額面臨重大下行風險。
該行維持匯控「增持」評級及目標價122元。鑑於上述不確定性，繼續看好渣打(02888.HK)，而非匯控。(wl/u)
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