美股本夢比族群被潑了盆冷水 (2014-07-18 先探投資週刊 【文／魏聖峰】)

一九九六年底前聯準會主席格林斯班針對當年大漲的美股喊出非理性的繁榮後，現任主席葉倫在十五日提交給國會聽證會的證詞中也暗示社群、生技、小型股以及低評等公司債的價格有過高疑慮，不要對這類股的後市展望過分樂觀。葉倫的證詞披露後，造成華爾街市場的震盪，相關類股股價全面下跌。

凸顯市場投機氣氛太濃

即使對部分類股擔憂，葉倫在證詞中表示，整體美股的股價水位仍在合理範圍，帶動道瓊工業指數和S&P 500指數在證詞披露後再創歷史新高。

過去聯準會主席很少針對特定類股發表評論，這次葉倫在國會的證詞中針對特定類股和商品示警價格過高疑慮，確實相當罕見。或許短線美股還不見得會有明顯的變化，但被點名的指標類股未來再創新高的可能性不高。

從附表的產業類股指數觀察，以小型股為主的S&P 600指數的本益比二五．七四倍，中小型股羅素二○○○指數本益比也超過二○倍，道瓊網路股指數的本益比超過七一倍，Nasdaq生技類股指數的本益比更達到五五二倍。這些高本益比類股族群若和以大型股為主的S&P 500指數本益比一八．一二倍、道瓊工業指數本益比僅一六倍相比，本益比的確偏高。如果市場過分追逐高本益比類股，凸顯市場的投機氣氛太濃，容易醞釀泡沫風險。

上述的高本益比還只是該產業類股的平均數值而已，個股的本益比更高。過去十八個月股價漲幅高達三．八倍的網路影音串流的Netflix，預估今年全年ＥＰＳ不到四．一美元，目前本益比高達一六七倍。社群網站龍頭臉書本益比九一倍，亞馬遜書店今年ＥＰＳ約一．二四美元，預估明年三．三美元，本益比超過五六○倍。

Netflix股價漲近四倍

透過電子商務的零售每年都創新高，消費者透過智慧型手機和平板電腦在網路購物，社群網站的廣告量增加，推升網路股特有的高本益比。以Netflix的高本益比為例，因為Netflix的出現，把盛行美國幾十年的ＤＶＤ出租連鎖店Blockbuster給掃進歷史，而Netflix的會員人數仍快速成長，即使今年ＥＰＳ不高，未來獲利將以倍數成長，一三年至今漲幅將近四倍，且享有高本益比。

生技製藥股個股的本益比比網路股還高，因為在藥品還沒有推出前得投入龐大費用和資源研發，但如果能取得ＦＤＡ藥證，享有十五年的藥品專利。很多小型生技股手上研發的藥品，一旦進入臨床第三期或是製藥大廠研判取得藥證機會很大的生技公司，會被大廠以高價買下，原有股東可因此有大獲利。這些生技公司還沒取得藥證前，本益比通常很高。像Merrimack因為處於虧損所以沒有本益比，但從去年十一月底至今股價漲幅超過三倍。（全文未完）

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