王宜弘：今年最牛黑馬集團─神通集團 ( 先探投資週刊 王宜弘‧文)

三月以來，神通集團旗下的神基科技，已成為台股最熱門的話題，其高玻纖機殼在Ultrabook超輕薄筆電領域中，所能給予市場的想像空間，幾乎是無限大，因此，神基股價即便爆出天量，仍能持續創下波段新高，市場換手積極。

無疑的，神基已成為神通集團中的一大亮點。事實上，神通集團旗下不僅止神基表現突出，今年以來，在紐約證交所掛牌、集團旗下的北美大型通路商新聚思，股價也飆漲了近四成，頻頻刷新掛牌以來新高紀錄。神基持股近五成的航太扣件廠豐達科，漲幅更超過一倍，其中有將近五成的漲幅是在近兩周貢獻。遑論母憑子貴的神通、神達。


ＰＣ組裝敗陣沉潛轉型

相較於鴻海、廣達等同業的大者恆大，幾乎可以定調，神通集團在ＰＣ組裝領域中已敗下陣來。不過，苗豐強畢竟浸淫科技產業數十年，雖敗不亂，透過手下大將杜書伍、蔡豐賜等，擘劃集團以利潤為導向的營運方針，沉潛以待時機。

其中，聯強立足台灣、放眼亞太，是集團中發展最為順遂者，其通路分銷業務近年已成為亞太市場龍頭，並有高達七成的業務來自於中國大陸。以系統整合業務為主的神通電腦，○九年把主要業務分割獨立成為神通資科，本身轉型控股公司，主要控有聯強、神達兩大集團科技主體標的；分割後，近年主要獲利來源為聯強的貢獻。

不過，由於持有聯強與神達的股權，經稀釋後比例已低，考量影響性降低，因此，神通電腦已將兩大轉投資由權益法認列收益，轉列為備供出售項目。而登錄興櫃的股票，也因已不符上市櫃條件，而擬轉推神通資科掛牌。


轉投資貢獻先行

本來就在伺服器與儲存設備代工領域中占有一席之地的神達，至今伺服器已躍升為公司最大部門，營收占比上探四成，主要客戶是甲骨文（Oracle），另也有部分惠普（ＨＰ）以及ＩＢＭ訂單。隨著雲端商機的起飛，神達伺服器部門擔綱起公司成長重任，除了北美的代工市場之外，透過泰安電腦科技（TYAN）在中國市場打開品牌知名度，陸續與中國第一大互聯網騰訊以及伺服器、工作站大廠曙光訊息建立合作關係，也間接供貨聯想（Lenovo）。因此，泰安電腦可望成為神達的一支伏兵。

車載導航系統則是行動通訊部門的重點耕耘項目。在ＭＩＯ宇達電通總經理王聖去職後，接任的集團副總陳國輝，致力於車載導航系統業務的開發，去年已打入三、四家德、日車廠供應鏈體系，拉升其部門業績占比至二到三成。由於一旦打入封閉性高的車廠供應鏈體系，通常生意至少可做七年，使神達此業務每年可望成長二、三成。


神基集團嶄露頭角

近期神達股價與神基密切連動，顯示了市場對這一對母子企業的關注程度。但事實上，神基的大漲，目前而言，是植基於其未來在超輕薄筆電市場中的想像空間，本身在去年度的獲利並不突出，甚至是降至谷底的狀態，全年ＥＰＳ僅○·八一元，全年度貢獻神達獲利也僅約一·五億元；而北美通路商新聚思，則是實實在在貢獻了神達的ＥＰＳ，在神達去年前三季仍陷入虧損之際，絕對扮演著全年轉虧為盈的關鍵角色。

二○一一會計年度（一○年十二月至一一年十一月），新聚思獲利刷新紀錄，高達一·五億美元，換算新台幣約四五億元，年增率二九％，ＥＰＳ四·○八美元；換言之，持股新聚思還有一六·七六％的神達，以權益法認列新聚思去年度的利益，即達七·五億元左右；如加計神基的利益貢獻，轉投資雙塔去年貢獻了神達約近九億元獲利，對低潮的神達而言確是大補。

過去兩年，神通集團僅賴聯強支撐門面的局面，現在大為改變，反而聯強今年以來股價波動不大，由神達、神基等次集團跳出來表態。神基集團當然是現階段最大亮點，不過，神達坐擁金雞母，價值不斐，甚至連旗下伺服器機殼廠富驊也從七元悄悄漲至九元，逐漸貼近票面，在在都透露出神通集團的老店新格局。

本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1666期
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