太陽能第三季湧急單 ( 先探投資週刊 文/林麗雪)

慘澹到谷底後，太陽能產業開始利多頻傳，從多晶矽價格止跌反彈，再到需求面第三季將大幅成長，太陽能產業的景氣發展，就像全球經濟走勢一樣，似乎在最近冒出些許﹁嫩芽﹂；然究竟近期太陽能產業景氣的止跌回升，是曇花一現，抑或是觸底之後的景氣回升？市場有很大的疑問。


多晶矽價格觸底反彈
投資人有這樣的疑問，並不令人意外，實在是過去一年，產業景氣下滑速度之快，就像自由落體一樣，太陽能供給過剩、需求消失的窘況，持續整個上半年，讓大多數的投資人對窘困的太陽能產業已不再抱著太大期望。
不過，就在市場悲觀到極點之際，多晶矽價格率先觸底反彈，從每公噸五五美元上升至每公噸六○美元，上漲一成左右，上游多晶矽價格上漲，緊接著可望帶動包括太陽能矽晶圓及太陽能電池價格陸續止跌回升，對整個產業有很大的提振作用。

從去年第三季以來的各項太陽能產品價格走勢來看，從多晶矽、矽晶圓、電池到模組價格，幾乎是從天跌到地，其中，多晶矽現貨價格一口氣跌掉九成，矽晶圓價格跌幅也高達七成，太陽能電池價格跌幅則逾五成。

五月份在各項太陽能產品價格都觸及最低價後，儘管市況仍不佳，但已足以刺激需求，加上需求端因為德國等主要重點市場的年度補助到期，而啟動新一波需求潮，引爆第三季太陽能廠出現難得的急單效應。

也因此，國內太陽能電池龍頭大廠茂迪董事長左元淮就樂觀地預期，第三季全球需求將有五成到一倍的成長，確認太陽能景氣在五月份已觸底。而根據廠家釋放出來訊息也顯示，包括茂迪及新日光在內的太陽能電池廠，第三季營收都可望有三到五成不等的增長幅度，近期的太陽能股上漲，確實有所﹁本﹂，至少第三季業績往上無庸置疑。

目前市場仍把太陽能第三季的業績成長，定調為急單效應，畢竟整個產業供過於求的情況仍嚴重，此一情況甚至要持續至明、後年，因此，在第三季的急單過後，第四季向來是淡季，營運成長動能難免要再往下回測。

根據iSuppli的預估，去年全年的太陽能安裝量為五．二ＧＷ︵十億瓦︶，但今年預估將萎縮至三．五ＧＷ，依據iSuppli的數據，今年太陽能的需求大幅衰退。而另根據Solarbuzz的預估，今年全球太陽能電池需求將由去年的五．九五ＧＷ減少至五．二四ＧＷ，較去年衰退一二％。

若樂觀一點來看，美林預估，今年全球太陽能需求約和去年持平，落在五．六ＧＷ，明年會成長到九．二ＧＷ，這算是目前各機構中偏向樂觀的預估；但儘管如此，對照供給面今、明年開始大幅成長的情況來看，整個太陽能產業供過於求仍很難一夕扭轉。


明年底前仍供過於求

因為包括南韓DC Chemical、日本M．Setek、大陸洛陽中硅等多晶矽產能在今、明年陸續開出，美林預估，今年太陽能的供給將較去年大幅成長四成至九ＧＷ以上，明年供給則將再大幅成長六四％至十四ＧＷ，不僅供給成長的幅度遠超過需求成長的幅度，且供給與需求間的缺口仍相當大，換句話說，在明年底以前，整個產業供過於求的情形依然存在，甚至將延續至二○一一年。

在產業供過於求的情形短期無法扭轉下，最近多晶矽價格的上漲，續航力看來是有限的，只能被視為是產業已初步觸底的訊號，但還談不上有大幅回升的條件，因此，研究機構預估，第三季各項太陽能產品價格，僅會比近期的最低價略微回升一些。


寄望美、中市場需求

從多晶矽的供給情況來看，未來二～三年，多晶矽價格很可能都在每公斤六○～八○美元間，因為供過於求，已腰斬的模組價格，仍將進一步下滑，若以目前每瓦二美元以下的模組價格持續至明年，預估全球只有五成的太陽能電池廠或模組廠才能出現獲利，另外一半則仍持續處於虧損之中。

因此，雖然整個產業的谷底已過，但由於需求要大幅成長，仍有待美國及中國政府加快腳步推動，在整個產業復甦之路仍漫長的情況下，對於太陽能股的投資，仍是小不如大，上游不如下游的投資方向。

畢竟，太陽能產業的發展不只是國際盤、更是政策盤，國際股市、油價牽動之外，各國政府接下來的政策推動進度，對來年景氣的復甦很具關鍵。當然，政策漸進式的推動是可期的，時間早晚而已，而最快在第四季或可看到美國太陽能市場的復甦，有機會再推太陽能產業景氣一把。

今年太陽能需求成長萎縮，主要是因為金融危機後信貸市場急凍，加上西班牙市場需求從去年的二四○○ＭＷ(百萬瓦)快速下滑，今年可能只剩下五○○ＭＷ，雖然包括南韓、日本、義大利、法國、希臘、中國的需求成長幅度都逾倍，但仍無法填補西班牙市場的需求下滑。


產業復甦緩步增溫

往前看，美國跟中國市場的成長力道是最為市場所寄望的，也關乎明年整個太陽能產業的回升力道。根據美林的預估，明年美國太陽能需求將上看一五○○ＭＷ，將是僅次於德國之後，全球太陽能需求最大的市場，年成長幅度將達到一五○％；接下來就是中國及義大利，明年的需求均可達到八○○ＭＷ。

最近，美國眾議院通過一項清淨能源法案，為美國首度立法限制溫室氣體排放立下減排標準；中國國家發改委近日更批准甘肅酒泉風電基地的建設，中國規劃建設的第一個千萬千瓦級風電基地，將正式進入開工建設階段。緊接著下星期將於義大利召開的Ｇ８高峰會，預計將推動民間綠色科技基金的成立，各政府在新能源的漸進推動，勢必有助於太陽能產業持續發展，拉長時間來看，明年全球太陽能市場逐步復甦應是可期的。

原則上，在第三季營收復甦可期下，短期而言，只要油價沒有重挫的疑慮、且在半年報出來以前的空窗期，投資太陽能股都應是安全的。長期來看，股價大幅拉回則都是買點，而以景氣循環的概念來看，目前時處景氣翻升的初期，加上供過於求情況仍嚴重，選股變得重要，下游應該會比上游好，茂迪將會是整個產業的指標代表，波段股價應有機會去碰觸去年十月的一五○元價位。

訂單回籠，太陽能廠第三季營運走出陰霾，太陽能股價近期上漲有所本，不過，產業供過於求仍嚴重，明年底前難扭轉，多晶矽價格沒有大幅上漲的條件，產業復甦只能緩步增溫。

本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1524期
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