摩根士丹利發表報告指出，線上娛樂平台(尤其是音樂及遊戲領域)的產品均價較低，預期與中國宏觀波動的相關性較低。而線上娛樂平台的大多數核心業務變現不足，仍有擴大份額的空間，特別是在廣告方面，但每家公司都有值得注意的特殊風險。
該行認為，嗶哩嗶哩(BILI.US)短期因素正面，如《三毛》第三季(由9月22日開始)的上升空間、強勁的廣告、收支平衡的利潤上升空間，以及平均每日活躍用戶(DAU)和總花費時間不斷擴大。但長遠而言，由於缺乏對未來遊戲管道的可見性，以及對幾款遊戲的嚴重依賴，其結構性問題仍然存在。與同業相比，明年預期市盈率較高，但在收支平衡後第一年的利潤率可能無法反映長期盈利能力。該行將其目標價由15美元上調至20美元，評級維持「與大市同步」。
騰訊音樂(01698.HK)方面，在公司的增長動力由付費用戶轉為每戶平均收入(ARPPU)之後，該行建議先行觀望，因公司在經歷七個季度的高增長後，缺乏催化因素，其淨增長勢頭並不明朗，且推廣超級VIP方面仍需更多良好業績來證明其先前的溢價倍數合理。該行將騰訊音樂(TME.US)其評級由「增持」降至「與大市同步」，目標價雖然由15美元下調至13美元，但認為其上行風險包括ARPPU增長、廣告收入及利潤擴張。
此外，該行看好快手(01024.HK)的廣告增長，但對其電商的商品交易總額(GMV)放緩感到憂慮。公司組合變化帶來的利潤增長、新措施(本地服務及海外)虧損收窄，以及營運開支控制是主要的上行風險。該行維持對快手的目標價為50元及「與大市同步」評級。
該行提及，網易(09999.HK)第二季現金收入按季減少21%的影響將於第三季盈利中反映。而旗下《永劫無間》手遊變現令人失望，對《FWJ》終端及《蛋仔派對》的調整，加上《逆水寒》手遊的衰落(遊戲收入隨時間的推移而下降)，導致公司近期財務狀況進一步下滑。鑑於公司下一個潛在關鍵遊戲《燕雲十六聲》的預覽反饋不佳，而《漫威爭鋒》則為年底另一個關鍵點，該行建議先行觀察，對網易(NTES.US)目標價維持85美元及「與大市同步」評級。
相對於線上娛樂平台，該行更為偏好在線旅行平台(OTA)，對攜程(TCOM.US)的目標價由59美元上調至61美元，評級「增持」。(jl/a)~
阿思達克財經新聞
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