百度-SW(09888.HK)早市股價上揚，半日升近3%報111.6元。摩根大通認為，百度旗下廣告及雲收入大致符合預期，但核心業務盈利高於該行及市場預期三成以上，受惠於成本優化。該行認為在首季業績後，百度的故事仍為在中國生成AI的可能參與者，意味百度估值沒有顯著改變，但預期百度股價在業績公布後將表現正面，基於強於預期的核心盈利率，將令投資者上調核心盈利預測。該行維持對百度「增持」評級及170元目標價。
百度昨日(16日)收市後公布首季業績，純利按年跌7%至54.48億元人民幣，高於本網綜合5間券商預測上限的45.22億元人民幣。每股普通股及美國存託股收益分別為1.87及14.97元人民幣。非公認會計準則純利按年升22%至70.11億元人民幣，高於本網綜合8間券商預測上限的59.66億元人民幣。非公認會計準則每股美國存託股稀釋收益19.91元人民幣。
期內總收入按年升1%至315.13億元人民幣。經營利潤升10%至54.84億元人民幣；非公認會計準則經營利潤升4%至66.73億元人民幣。經調整EBITDA升1%至82.44億元人民幣；經調整EBITDA利潤率26%，按年持平。按業務劃分，首季核心收入按年升4%至238億元人民幣，在線營銷收入升3%至170億元人民幣，非在線營銷收入升6%至68億元人民幣，愛奇藝(IQ.US)收入按年跌5%至79億元人民幣。旗下自動駕駛服務蘿蔔快跑供應的自動駕駛訂單按年升25%至82.6萬。
【績後股價漲 觀廣告前景】
摩根士丹利指，百度首季廣告疲弱增長3%，符合該行預期。該行料廣告未來季度增長疲弱，基於疲弱宏觀及開支對中小企復甦及線下廣告業務構成沉重壓力，以及傳統搜尋轉型至生成人工智能速度緩慢。雲業務增長基本由AI收入推動，AI收入佔比按季升2個百分點至7%，估算生成AI季內貢獻約3億元人民幣。該行料有關比重未來季度擴，推動雲業務增長加快。該行又預期百度第二季核心盈利大致穩定，次季核心非公認會計準則經營溢利率料為25%，按年持平。該行認為百度短期股價催化劑有限，將百度(BIDU.US)目標價由140美元降至125美元，投資評級由「增持」降至「與大市同步」。
瑞銀表示，在AI帶來更明顯收入前，投資者仍將集中關注百度核心廣告市場展望及股東回報為關建股價推動力。基於短期宏觀情況對廣告業務構成壓力，以及百度對比同業沒有明顯加快回購，該股欠缺即時催化劑，但作為語言大模型及AI領導者的長期投資理據維持。從估值角度而言，百度就下半年潛在廣告市場復甦及AI變現化在明年及後年改善提供良好風險回報，該行基於疲弱廣告需求，下調對百度第二季及全年核心收入預測0.6%及0.7%，基於盈利率上調今明兩年每股盈利預測4.7%及1.6%，目標價由166元下調至161元，維持「買入」評級。
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下表列出7間券商對百度-SW(09888.HK)評級及目標價：
券商│投資評級│目標價
富瑞│買入│173元
摩根大通│增持│170元
中銀國際│買入│165.7元
瑞銀│買入│166元->161元
高盛│買入│157元->150元
大和│買入│153元->142元
美銀證券│買入│137元
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下表列出10間券商對百度(BIDU.US)評級及目標價：
券商│投資評級│目標價
富瑞│買入│179美元
摩根大通│增持│175美元
花旗│買入│176美元->170美元
中銀國際│買入│168.25美元->169.87美元
瑞銀│買入│170美元->165美元
里昂│買入│158美元
高盛│買入│161美元->153美元
野村│買入│144美元
美銀證券│買入│140美元
摩根士丹利│增持->與大市同步│140美元->125美元
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券商│觀點
富瑞│多方面釋放AI潛力
摩根大通│AI變現化收入貢獻未見，核心盈利率有正面驚喜
花旗│生成AI逐步貢獻增長收入，但搜尋廣告仍然疲弱
中銀國際│季度盈利勝預期，AI推動可持續增長
瑞銀│盈利率勝預期，但廣告展望疲軟
里昂│網上市場收入疲軟，雲收入增長加快
高盛│雲業務改善抵銷短期廣告疲軟，生成AI貢獻未來增加
大和│宏觀逆風持續
美銀證券│由搜尋轉型至AI，雲增長加快，維持健康盈利率
野村│季度收入符預期，盈利勝預期
摩根士丹利│廣告疲弱增長將維持更長時間
(fc/w)~
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