瑞銀投資銀行首席日本經濟學家足立正道(Masamichi Adachi)表示，自7月初美元兌日圓和日經225指數創歷史新高後，日本市場經歷大幅調整和波動，尤其是在日本央行出人意料地將政策利率從0%至0.1%上調至0.25%之後，同時於7月31日確定量化緊縮(縮減日本國債購買規模)的細節。
瑞銀認為，市場動盪主要出於對美國經濟硬著陸的擔憂，該擔憂影響到全球市場，並被市場技術性因素放大。日本央行的意外加息是引發市場動盪的另一個因素，但並非主要原因。事實上，日圓大幅升值的關鍵原因是套息交易退出，套息交易需要兩個條件，包括較大的利差和低波動性。鑑於日本的利率非常低(接近零)，利差只會在美方採取行動(聯邦基金利率高於5%)時才會發生變化，除非日本央行在一年左右的時間內將利率大幅提高到2%至3%，但估計有關可能性非常低。之前的低波動性來自追逐風險的環境，反映美國軟著陸情景。從該角度看，瑞銀認為美國市場和經濟走向是預測之後可能發生甚麼的最重要因素。
目前，日本央行轉向鷹派。瑞銀指根據當前的經濟和市場狀況，日本央行的加息可能為時過早。據觀察，內需尤其是消費需求依然過於疲軟。在這波市場震盪後，日本央行(和政府)將採取的行動取決於美國經濟和政策走向，經濟、通脹和政策展望可能大不相同。若美國陷入衰退、聯儲局採取激進的寬鬆政策，日本經濟也可能面臨自身衰退的風險，因為實際出口和工業生產將受到美國需求下降和美元兌日圓大幅走低的重創，而出口與國內私人需求之間的相關性一直較高。美元兌日圓跌至120或更低不會令該行感到驚訝(2021年美元兌日圓為110)。此情景下，瑞銀認為日本央行可能暫停其政策正常化，意味著政策利率或保持在0.25%，直到美國經濟走出衰退。
在美國經濟嚴重衰退疊加金融危機的情景下，瑞銀料日本央行可能被迫回歸非常規政策，如負利率政策，但這麼做的阻礙可能會更高，因為目前認為這對其自身系統的副作用較大。該行認為財政支持可能充當主要工具來應對更嚴峻的潛在全球經濟衰退。
瑞銀預計日本央行不會放寬政策，財政部也不會干預外匯市場來阻止日圓升值，尤其是在美元兌日圓仍高於2023年平均水平(140)的情況下。該行維持對日本央行的預測，預計下一次加息將在10月，政策利率將上調至0.5%。瑞銀對美國經濟軟著陸的展望目前不變；對日本未來三個月的增長和通脹走向相對樂觀，日本央行將以此判斷7月展望報告的預測是否正確。當然，若任何原因導致日本央行的短觀調查大幅惡化，加息可能會推遲。此情景下，瑞銀預計可能於2025年3月加息。(jl/cy)~
阿思達克財經新聞
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