方明：揭開董事酬金的國王新衣 ( 財金雜誌 方明‧文)

金融風暴發生後，股市哀鴻遍野，投資人對坐領高薪報酬的公司大股東大張撻伐，「董事肥貓」的稱號開始不脛而走，為平息眾怒，金管會於2009年3月祭出了「反肥貓條款」，並決議自2008年的年報開始適用。在期待公司大股東訂出公正、合理的董事酬金之前，本刊特別整理出1231家上市櫃公司2010年度合併財務報表，將上市櫃公司董事酬金完整大公開。


遠東新去年董事酬金居冠

本刊根據證交所公開資訊觀測站資料做統計，以公司合併報表來看，若不論盈虧，上市公司董事酬金（未加計兼任員工酬金）排名前五名仍有許多老面孔（表一），2010年度遠東新仍以3.92億元高居榜首，其次依序為正新2.5億元、中信金2.42億元、台泥2.276億元、統一2.270億元，其中，遠東新除了在2009年落居第二名，自2006年開始年年高居榜首地位屹立不搖，其次是台泥，近五年也都在前五名的英雄榜之中。有趣的是，在2006年、2007年及2008年董事酬金最高前五名中，還看得到電子公司包括台積電、英業達、仁寶、華碩及日月光等公司的身影，但到了2009年及2010年，則全部換成傳產股的天下，反應出近二年傳產股真的是鹹魚翻生。

不過再進一步深究，我們發現，2010年度若加計董事兼任員工酬金來看的話（表二），整體排名卻出現天壤之別的變化，前五名立刻變成宏碁6.67億元（平均每位董事9542萬元）、仁寶4.8億元（平均每位董事4002萬元）、統一4.57億元（平均每位董事4777萬元）、日月光4.41億元（平均每位董事4908萬元）、台積電4.33億元（平均每位董事6189萬元），幾乎又成為電子公司的天下，顯示出，電子公司在董事兼任員工薪資的發放上遠優於傳統產業。


大同集團財測虧很大　董酬倍數增

董事大股東辛苦打拚替公司抓方向、做決策，領取高額的報酬也是理所當然，但若公司營運虧損，董事仍持續支領董事酬金則就名不正言不順了。宏今年可說是屋漏偏逢連夜雨，前執行長蘭奇去職、第二季因提列庫存損失造成大幅虧損，正當一連串的利空消息接踵而來之際，又被揭露2010年董事加計兼任員工酬金高居上市公司之冠，平均每位董事薪水高達9542萬元，公司營運遭逢巨變，大股東卻支領巨額薪資，看在小股東眼中真是情何以堪。值得慶幸的是，宏碁公司能及早體察民意對外表示，董事長王振堂將放棄去年度的董事酬勞，今年全體董事會主動將去年度董事酬勞刪減50％，藉此作法快速設下停損點。

相較於宏碁董事因公司大幅虧損，以降薪的做法來「安撫民心」，老牌上市公司的大同集團則真的是叫小股東欲哭無淚；八月底公布半年報最後期限到來時，大同集團一次丟出三顆震撼彈，公告旗下三家公司大同、綠能、尚志全年財測將由盈轉虧，更讓投資人傻眼的是，大同原預估今年每股獲利0.13元，調降成每股虧損0.83元；綠能則是由預估今年每股獲利15.82元，調降為每股虧損2.9元，來回落差高達18.72元；尚志也從預估今年每股大賺15.6元，調降為全年可能虧損1.15元，落差也高達16.75元。財務預測落差之大實屬罕見。大同集團董事長林蔚山在今年股東會上編織的美夢，如今看來又是一個泡影，難怪有股民要痛罵大同集團根本就是個詐騙集團。

大同近三年仍處虧損狀態，但集團旗下的綠能、尚志在太陽能產業加持下，近三年繳出不錯的成績單，林蔚山夫妻兩人加薪動作就毫不手軟，綠能2009年EPS0.82元，董事酬金僅139萬元，但2010年EPS獲利8.65元，董事酬金立刻大幅提高到1516萬元，董事報酬增幅超過十倍；尚志2009年EPS2.89元，當年度董事酬金為372萬元，2010年EPS大賺9.02元，董事酬金也立馬提高到1648萬元，增幅逾四倍，若以董事兼任員工薪資來看，加薪幅度更為驚人，平均每位董事年薪由2009年的106萬元，增加至2010年的603萬元。以兩家公司董事酬金隨營運績效呈大幅攀升趨勢來看，今年度兩家公司財測由盈轉虧，今年董事酬金是否會大幅下降，大家可拭目以待。


東森、正道、巨擘堪稱「董事肥貓」

根據本刊統計，過去五年來，有不少上市公司營運虧損、股東報酬率為負數，但仍持續支付董事酬金超過500萬元，其中，2008年因金融海嘯造成全球經濟衰退，當年共計有38家上市公司上榜，前三名由金融業獨占，分別為永豐金、新光金、台新金，金融業占全體虧損公司數三分之一強、達到15家；其中，台壽保的酬金總金額雖排行居中，但每股虧損達到7.93元，股東報酬率為-59.11％，是38家虧損公司中的最高順位。

2009年，營運虧損公司仍支付董事酬金超過500萬元的公司驟減至21家，前三名分別為友達、佳世達、瑞利，值得注意的是，除了前三名大洗牌之外，所有虧損公司中並未出現金融類股，除了「反肥貓條款」對金融類股多少有效應之外，金融海嘯後一年，金融類股的營運獲利已明顯改善。

本刊統計發現，近五年來，也有些公司每股盈餘衝到10元以上，但董事完全不領酬金，其中，表現最為突出的宏達電，2006年每股大賺57.85元，股東權益報酬率高達77%，但該年度董事酬金居然分毫未領，堪稱企業楷模。2010年上市公司營運有獲利的公司共計651家，有17家董事未領酬金；上櫃公司獲利家數有387家，其中，10家董事酬金為零元。

長期以來不少上市櫃公司董監事領取超過合理標準的酬金不斷被詬病，實務上目前僅公告董監酬金級距，並未將個別董監酬金逐一攤在陽光下。因此董事酬勞是否合理、公平、正當，仍有待大家一起來檢驗。

本文詳情及圖表請見《財金雜誌》23期
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