布局歐洲 首選中小型股基金 (2013-11-01 Money錢雜誌 文／張秋康)

歐洲經濟大步前進，歐股投資魅力大增，想要搭上歐洲成長順風車，現在進場並不嫌晚，其中又以歐洲中小型股的贏面最高，獲得經理人一致推薦。

布局歐洲 首選中小型股基金歐洲經濟大步前進，歐股投資魅力大增，想要搭上歐洲成長順風車，現在進場並不嫌晚，其中又以歐洲中小型股的贏面最高，獲得經理人一致推薦。

丁美洲卻遭調降。IMF 指出，歐元區經濟今年雖然還是負成長，但明年可望轉正。4 理由支撐歐股後市仍看好摩根投信投資策略部協理謝仁華表示，歐洲經濟的能見度比以前好很多，在今年第2 季走出衰退後，預計會持續復甦到明年，雖然歐股已有近2 成漲幅，後市仍看好，主要有4大理由：

理由1 景氣持續好轉提供基本面支撐

歐洲國家PMI 指數普遍出現回升，主要國家9 月綜合PMI如德國為53.2、法國為50.5，英國製造業PMI 為56.7，連歐洲邊陲國家包括義大利和西班牙，8 月綜合PMI 也自2011 年上半年後，首度站上榮枯分水嶺的50之上。Markit 預估，歐元區第3 季GDP 將季增0.7%，繼第2 季GDP 季增0.3% 後，連續2季出現正成長。

理由2 企業獲利成長 激勵股市續漲

通常PMI 觸底回升後3~4個月，企業獲利也會跟著改善，今年歐洲企業獲利預估僅有個位數的成長，明年可望上修到12%以上。今年領漲的是出口類股和防禦性類股，當經濟好轉後，受惠於內需消費復甦的中小型類股，到明年的表現仍有機會優於大型股。

理由3 國際資金持續流入 資金行情可期

今年第3 季開始，國際資金開始轉向回補歐股部位，根據EPFR 統計，10月3日~9日當周，相對於美股淨流出103億美元，歐股基金淨流入8.48 億美元，為連續第15 周淨流入，今年以來流入金額已經突破200億美元。

美銀美林證券公布10 月全球經理人調查報告也顯示，歐股看好度持續上升，加碼歐股的經理人比重從上月的36% 增加到46%，創6 年來新高，更連續5個月受到經理人加碼，顯示出歐股的高人氣和高買氣。

理由4 寬鬆貨幣政策仍有空間

雖然歐洲經濟開始冒出新芽，但能否開枝散葉仍有待觀察，加上美國有債務危機的不確定性，因此為了預防突發的風險，歐洲央行（ECB）總裁德拉吉（Mario Draghi） 日前表示，將把主要利率維持在「目前或更低水準一段時間」，甚至不排除推出第3 輪長期再融資操作（LTRO）。

「德拉吉宣示的意味較為濃厚， 如果他再實施LTRO，並非歐洲經濟出狀況，而是因為歐洲金融業現在正快速償還前2次LTRO 的借款金額，降低負債水位，但其實德拉吉並不樂見這種現象，他比較希望金融業能透過放寬信貸標準，把這些資金挹注到民間企業，活絡經濟，特別是需要用錢擴張的中小企業，因為歐洲中小企業占整體企業數量的7成。」謝仁華分析。

中小型股有爆發力 新興歐洲仍有疑慮

歐洲經濟全面轉強跡象日益明顯，如果要搶賺這波景氣回升財，該如何選擇比較好？

施羅德投信多元資產團隊協理莊志祥指出，歐洲大型股在這次股市上漲中確實先扮演領頭羊的角色，但中小型股也隨後跟進，甚至績效後來居上，主要是因為歐洲大型企業受惠於美國先復甦，帶動股價先行反應，而中小型企業多布局在歐洲本土，因此當歐洲本身好轉後，中小型股才開始嘗到甜頭。

施羅德投信預估，歐洲中小型股的企業營收或每股盈餘（EPS）成長率，今年就會超越大型股。歐洲中小型股EPS 成長率今年預估為11.6%，高於大型股個位數的漲幅，明年成長率更將高達20.8%。

不過，莊志祥對新興歐洲的看法較為保守，因為若就MSCI 新興東歐指數的權重來看，俄羅斯股市所占比重超過5 成，受到油價的影響也比較大，但整體原物料市場還在探底，國際油價近期走勢較為疲弱，不利於新興歐洲股市，或許短期會有波段反彈，但股市大起大落的機率很高，中長期並未見樂觀氣氛，最好還是謹慎以對。

國際油價確實有走弱趨勢，北海布蘭特原油期貨價格今年截至10 月18 日小跌近1%， 每桶價格也從最高的117 美元下跌至目前的110 美元，而紐約輕原油價格同樣從每桶最高逾110 美元回落到100美元，漲幅也從最高的逾18% 收斂到10%。俄羅斯、土耳其股市近期雖有反彈，但今年來仍是負報酬，各為-0.68%和-2.52%。

莊志祥認為，現階段投資歐洲，還是以成熟歐洲為優先，而中小型股的投資契機又優於大型股，所以排序第一是歐洲中小型股，再來是歐洲大型股，最後才是新興歐洲股市。

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