網易-S(09999.HK)截至昨日(23日)股價連跌三日(累跌14.2%)後，早市股價曾反彈近4.6%，最新報144.3元升2%。摩根大通認為，網易首季業績大致符合市場預期，網上遊戲收市按年升10%看來較市場買方預期高出中單位數。該行估算公司季內毛現金按年升15%，考慮去年高基數下屬勝預期，認為主要動力來自手遊，包括現有遊戲表現堅韌。端遊表現則略遜該行預期，或受《夢幻西遊》收入波動影響。該行整體認為網易季度收入勝預期，顯示經典遊戲表現強勁。該行維持對公司下半年新推遊戲的正面看法，以及動視暴雪遊戲增量收入回歸。該行維持對網易「增持」評級及200元目標價。
公司昨日(23日)公布首季業績，歸屬於股東的淨利潤按年升13%至76.34億元人民幣，符合本網綜合4間券商預測中位數75.5億元人民幣。每股基本淨利潤2.38元人民幣，季度股息每股0.099美元，每股美國存託股0.495美元。非公認會計準則純利按年升12%至85.11億元人民幣，符合本網綜合7間券商預測中位數的83.25億元人民幣；每股基本淨利潤2.65元人民幣。首季度淨收入按年升7%至269億元人民幣，高於本網綜合8間券商預測中位數263.71億元人民幣。
其中遊戲及相關增值服務淨收入按年升7%至215億元人民幣，毛利率69.5%，按季持平，按年升2.8個百分點。有道淨收入按年升20%至14億元人民幣。雲音樂淨收入按年升4%至20億元人民幣。創新及其他業務淨收入按年升6%至20億元人民幣。網易管理層在分析員電話會議表示，公司目前獲客成本正在降低，行銷經驗亦愈來愈成熟。預料公司往後銷售及市場費用不會顯著增長，回購及派息仍會按既有步伐進行。截至3月底，在回購計劃下公司已購買約890萬股美國存託股，共計約8.11億美元。
【業績符合市場預期 大摩指市場疑慮未消】
摩根士丹利表示，網易首季遊戲收入按年升10%及扣除有道及雲音樂的遞延收入按季升17%，較市場憂慮為佳，但對公司每盈利影響中性，可以忽略，因為公司調整遊戲變現後的收入情況更為重要。該行不認為管理層在分析員電話會議中完全澄清憂慮。基於欠缺第三方數據追蹤遊戲變現化，市場將需等待至8月公布第二季業績時才能見到影響。《永劫無間》手遊於夏季推出應為焦點，但該行認為公司業績不確定性仍在，維持「與大市同步」評級及網易(NTES.US)目標價100美元。
花旗指，網易管理曾在分析員會議中回應市場多項關注，包括《射鵰英雄傳》表現不滿意下，公司計劃在夏季推出更新補丁，近期對《夢幻西遊》變現化所作調整料於上半年完成，且對遊戲收入影響有限。管理層亦對其未來數月推出的豐富遊戲有信心，包括《燕雲十六聲》、《永劫無關》手遊及《Once Human》等重要遊戲。該行維持對網易「買入」評級，ADR目標價由116美元上調至123美元，並相信公司透過更高泛遊戲類型及地域使其遊戲收益進一步多元上踏上軌道。
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下表列出5間券商對其網易-S(09999.HK)評級及目標價：
券商│投資評級│目標價
大和│買入│220元->225元
瑞銀│增持│221元->211元
富瑞│買入│208元->202元
高盛│買入│202元->198元
摩根大通│增持│200元
下表列出7間券商對網易(NTES.US)評級及目標價：
券商│投資評級│目標價
野村│買入│138美元
瑞銀│增持│142美元->135美元
摩根大通│增持│130美元
富瑞│買入│133美元->129美元
高盛│買入│129美元->127美元
花旗│買入│116美元->123美元
摩根士丹利│與大市同步│100美元
券商│觀點
野村│季度收入符預期，盈利勝預期
大和│第三季新遊戲供應強勁，趁低收集
瑞銀│首季業績紓緩市場對經典遊戲憂慮，《夢幻西遊》變更影響可控
富瑞│遊戲組合多元，經營調整為長遠鋪路
高盛│首季業績較市場憂慮為佳，遊戲收入按年雙位數增長反映手遊強勁
摩根大通│首季網遊收入勝預期反映經典遊戲韌性
花旗│新遊戲夏季拾起動力
摩根士丹利│不確定性未解決
(fc/w)~
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