嗶哩嗶哩-w(09626.HK)早市股價急挫，半日股價下挫10.5%報107.2元。野村報告指，嗶哩嗶哩首季收入符合預期，其中廣告收入勝預期，但網上遊戲收入今人失望，按年跌幅大於預期。非公認會計準則淨虧損收窄至4.4億元人民幣，對比市場預期的近5億元人民幣虧損。該行對公司處於達致第三季收支平衡短期目標的軌道上感到鼓舞，但對毛利率趨勢保持審慎，該為毛利率部分受惠於公司過去數年進取的削減成本努力，但仍需察公司未來數年能否透過經營槓桿交出可持續毛利率擴張。該行維持對嗶哩嗶哩(BILI.US)「中性」投資評級及目標價11.8美元，並將持續觀察廣告及網上遊戲業務情況。
公司昨日(23日)收市後公布首季業績，營業額按年升12%至56.65億元人民幣。季度虧損擴大至7.49億元人民幣，上年同期蝕6.28億元人民幣；每股虧損1.8元人民幣。非公認會計準則(non-GAAP)經調整淨虧損收窄至近4.4億元人民幣，對上財年同期錄經調整淨虧損10.29億元人民幣。每股經調整虧損1.06元人民幣。期內毛利按年升45%至16.05億元人民幣；毛利率按年升6.5個百分點至28.3%。首季實現經營現金流轉正6.38億元人民幣，對比去年同期錄經營現金流負6.3億元人民幣。首季日均活躍用戶按年升9%至1.024億，月活躍用戶按年升8%至3.415億新高。首季廣告業務收入按年增31%。
【匯豐指新遊戲改善收入】
匯豐環球研究表示，對嗶哩嗶哩首季經典遊戲表現改善及廣告收入增長感到鼓舞，新遊戲推出可有助維持遊戲業務展望改善。日活躍用戶增長亦加快，受惠於內容強化及更有效用戶推薦。廣告數量及每千次展示可獲廣告收入(eCPM)將繼續支持廣告收入增長加快。會員及粉絲收費項目的新收入流可緩衝增值服務收入，縱使會員收入增長看來已見頂。該行上調對公司今年至2026年收入預測1%至2%，並上調毛利率預測，同期盈利預測上調1%至10%，ADR目標價由11.3美元上調至13.5美元，維持「持有」評級，基於目前估值合理。
大和上調對嗶哩嗶哩目標價，由93.4元上調至115元。該行上調對公司今明兩年收入預測0.4%至1.4%，基於廣告動力強勁及待推遊戲庫存改善，但維持對該股「持有」評級。該行指，公司廣告收入拾起動力，預計第二季廣告收入按年升28%，受惠於廣告庫存擴大及多個行業垂直廣告方案展示高增長潛力。該行亦預期遊戲收入恢復增長，受惠遊戲發行增加影響，包括7月推出米哈遊的《絕區零》，公司下月亦推出自家的新三國遊戲。但公司長期變現能力仍令人關注，周三(22日)以內部測試欠佳為由，取消推出其播放分鐘數，該指數去年下半年已被管理層強調。
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本網最新綜合7間券商對其投資評級及目標價，3間券商上調目標價，6間給予「中性」、「持有」或「與大市同步」投資評級。
下表列出3間券商對嗶哩嗶哩(09626.HK)評級及目標價：
券商│投資評級│目標價
匯豐環球研究│持有│88.14元->122.4元
富瑞│買入│108元->122元
大和│持有│93.4元->115元
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下表列出7間券商對嗶哩嗶哩(BILI.US)評級及目標價：
券商│投資評級│目標價
富瑞│買入│14美元->15.8美元
花旗│中性│13.5美元->15.5美元
大和│持有│12美元->15美元
摩根士丹利│與大市同步│14美元
匯豐環球研究│持有│11.3美元->13.5美元
瑞銀│中性│11.9美元
野村│中性│11.8美元
券商│觀點
匯豐環球研究│增長前景改善已在股價反映
富瑞│執行上軌道
花旗│季度收入符預期，虧損少於預期，廣告表現不俗但遊戲表現停滯
大和│距收支平衡仍有一步之遙
摩根士丹利│季績符預期，強勁廣告收入將在今年餘下時間維持
瑞銀│季績大致符合預期
野村│季度收入符預期，淨虧損減少
(fc/w)~
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