嗶哩嗶哩-W(09626.HK)股價早市抽上，最新升7.6%報115.2元。華泰證券指，嗶哩嗶哩旗下遊戲《三國謀定天下》6月13日正式公測，據Sensor Tower統計，截至本月19日iOS總計流水4.1億元人民幣，若按安卓及iOS端比例2比1計算，整體流水約12.3億元人民幣，賽季開啟數量對流水影響較大，預計全年賽季流水共總25億元人民幣，由於獨家代理遊全額確認收益，預計公司全年遊戲收入53.9億元人民幣，遠高於該行原來預測的40.23億元人民幣，當中第三及第四季遊戲業務增速提升更為顯著。
建銀國際預期嗶哩嗶哩第三季收入按年升22%至71億元人民幣，受惠於《三國謀定天下》，並預計遊戲部門收入按年升65%至16億元人民幣。華泰證券目前予嗶哩嗶哩「買入」評級及24.7美元ADR目標價；建銀國際目前予該股「跑贏大市」評級，上調目標價由119.6元升至124.4元。
【券商料《三國謀定天下》驅動業績】
嗶哩嗶哩上周四(22日)收市後公布今年第二季業績，經調整淨虧損按年收窄72%至2.71億元人民幣，淨虧損按年收窄61%至近6.09億元人民幣；每股淨虧損及每股美國存託股淨虧損為1.46元人民幣。次季毛利按年增長49%至18.33億元人民幣，毛利率提升6.8個百分點至29.9%。季度淨營業額總額按年升16%至61.27億元人民幣。當中廣告及移動遊戲營業額分別按年升30%及13%，至20.37億及10.07億元人民幣。季內日均活躍用戶按年增加6%至1.023億，月均活躍用戶增長至3.36億，單用戶日均使用時長提升至99分鐘。嗶哩嗶哩首席財務官樊欣透露，截至6月底集團遞延收入結餘按季增加7.38億人民幣。截至6月底止上半年，嗶哩嗶哩淨營業額總額按年升14%至117.92億元人民幣。歸屬於股東的淨虧損收窄至13.57億元人民幣，對比上年同期淨虧損為21.74億元人民幣；每股淨虧損及每股美國存託股淨虧損3.26元人民幣。
野村指出，據Sensor Tower統計，《三國謀定天下》每月毛流水超逾10億元人民幣。該遊戲推出兩個月後，日活躍用戶仍然維持良好，該行相信新遊戲的熱度或會長期持續，該遊戲成功提振公司遊戲業務展望。該行目前預測公司今年及明年遊戲收入按年升25%及14%，此前預測為按年跌2%及持平。該行亦指，公司的廣告業務自去年以來跑贏同業，過去數季維持兩至三成按年增長。公司大量及高度參與的年輕用戶基礎幫助吸收網遊、電商及快速消費品廣告開支佔比。該行目前予嗶哩嗶哩(BILI.US)「買入」評級及目標價18美元。
摩根士丹利認為，嗶哩嗶哩第三季遊戲收入七至八成按年增長指引仍較市場預期少逾10%，縱使受攤銷時間較短影響。該行亦指，公司第二季廣告收入按年升30%，但強勢或不能在第三季遊戲廣告高峰期下顯著加速，受宏觀影響其他垂直廣告拖累。該行預期第三季非公認會計準則經營溢利率僅為3%，低於早前預估的4%至5%，縱使公司將在季來迎來首次收支平衡。該行亦料公司第四季遊戲收入按季減少逾2億元人民幣，毛利率按季跌1至2個百分點，縱使該遊戲將於十一黃金周前的9月底推出第三季。該行認為公司明年每股盈利預測上調空間有限，並下調今年至2026年相關預測10%至13%。
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以下為9間券商對嗶哩嗶哩(09626.HK)最新評級及目標價；
券商│投資評級│目標價
瑞銀│買入│187.3港元->195.7港元
摩根大通│增持│165港元
富瑞│買入│152港元
中金│跑贏行業│151港元
中銀國際│買入│156港元->132港元
高盛│中性│129港元
匯豐環球研究│持有│140.4港元->124.8港元
建銀國際│跑贏大市│119.6港元->124.4港元
大和│持有->跑贏大市│137港元->120港元
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以下為15間券商對嗶哩嗶哩(BILI.US)最新評級及目標價；
券商│投資評級│目標價
瑞銀│買入│24美元->25.1美元
華泰證券│買入│24.7美元
摩根大通│增持│21美元
招銀國際│買入│20.5美元
中金│跑贏行業│20美元
富瑞│買入│19.6美元
野村│中性->買入│14美元->18美元
中銀國際│買入│20美元->17美元
海通國際│優於大市│17美元
里昂│跑贏大市│16.8美元
高盛│中性│16.5美元
匯豐環球研究│持有│18美元->16美元
大和│持有->跑贏大市│17.9美元->16美元
建銀國際│跑贏大市│15.3美元->16美元
摩根士丹利│與大市同步│15美元
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券商│觀點
瑞銀│宏觀疲弱下廣告持續跑贏，遊戲表現強勁符合市場高預期
摩根大通│遊戲及廣告表現強勁
招銀國際│強勁遊戲及廣告為第三季收支平衡鋪平道路
中金│廣告及遊戲驅動高質素增長，盈利在望
富瑞│遊戲及廣告業務穩固，第三季應迎來盈利轉折點
野村│遊戲業務強化改善財務展望
中銀國際│季績勝預期，前方盈利能力可持續
海通國際│第三季盈利率展望改善，受惠強勁廣告及遊戲
里昂│強勁手遊及廣告增長提振盈利能力
高盛│遞延收入強勁
匯豐環球研究│距離盈利能力再進一步
建銀國際│新遊戲閃耀
華泰證券│《三國謀定天下》流水提升盈利預期
大和│強勁廣告增長下盈利在望
摩根士丹利│季績展望未令人驚喜
(fc/w)~
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