農夫山泉(09633.HK)公布中期業績後，今早股價捱沽，下滑近12%報26.7元。華泰證券表示，農夫山泉上半年公司瓶裝水務經營(相關收入按年跌18.3%至85.3億人民幣)承壓，受受到輿論事件與行業價格競爭的影響，紅瓶天然水的銷售波動較大， 4月底公司推出綠瓶純淨水，為消費者提供更多選擇、並加深純淨水和天然水的品類，中期毛利率按年跌至58.8%，考慮短期瓶裝水行業競爭激烈，產品價盤有所承壓，該行下調盈利預測，維持「買入」評級，下調目標價由52.5元降至36.85元，相當預測今年市盈率30倍。
公司昨日(27日)收市後公布中期業績，總收益按年升8%至221.73億人民幣，純利按年升8%至62.4億元人民幣，每股盈利55分人民幣，不派中期息。期內毛利按年升6%至130.32億元人民幣；毛利率降1.4個百分點至58.8%，主要因為純淨水產品新品上市促銷、包裝飲用水產品銷量下降帶來固定成本分攤上升、以及果汁原料價格上升。包裝飲用水產品收益按年跌18%至85.31億元人民幣，總收益佔比由51%降至38.5%；飲料產品收益增加36.7%，總收益佔比61.1%。
【茶飲增長抵銷包裝水銷售下跌】
高盛發表報告表示，農夫水泉茶飲及果汁中期銷售分別按年升59%及25%，表現勝該行預期，包裝水及功能飲品銷售分別跌18%及4%，符合該行預期。毛利率按年跌1.4個百分點，較該行預期差0.4個百分點。主要受新推純淨水推廣增加及包裝水銷量下限造成的營運去槓桿影響，但紀律的銷售與廣告開支導致中期純利穩定增長。中期經營溢利增長基本來自茶飲，果汁經營溢利持平受原材料價格抵銷銷售增長影響，包裝水經營溢利按年跌23%，投資者將關注包裝水及茶飲的競爭策略。該行目前予農夫山泉「買入」評級及50元目標價。
里昂發表報告表示，農夫山泉中期收入及盈利按年跌8%乃符合該行預期，基於娃哈哈事件導致包裝水銷售按年跌18%亦已為該行預期，即飲飲品(Ready to Drink)茶飲銷售按年升59%則略勝預期，受惠於無糖茶飲東方樹葉。該行認為公司上半年展示強勁的控制成本能力，即飲茶及功能飲品的除息稅前溢利(EBIT)率增長，有助抵銷包裝水除息稅前溢利大幅下跌。該行目前予農夫山泉「跑贏大市」評級，目標價38.6元。
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本網最新綜合6間券商對其投資評級及目標價：
券商│投資評級│目標價
花旗│買入│60.15元
高盛│買入│50元
華泰證券│買入│52.5元->36.85元
里昂│跑贏大市│38.6元
富瑞│持有│37.4元
摩根士丹利│與大市同步│32元
券商│觀點
花旗│中期純利符預期，料主要股東恢復回購
高盛│中期銷售及純利符預期，茶飲果汁銷售動力持續及抵銷瓶裝水業務疲軟
華泰證券│瓶裝水短期承壓，即飲茶增長亮眼
里昂│瓶裝水業務下降由強勁茶飲增長抵銷
富瑞│業績符合該行及市場預期
摩根士丹利│中期銷售及盈利大致符預期
(fc/w)~
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