瑞銀表示，將中教控股(00839.HK)的評級由「買入」下調至「中性」，原因包括短期內因成本和資本支出增加帶來的基本面壓力；由此導致的股息暫停，而派息此前一直是中教控股的一大亮點。
雖然該行預計中教控股在2025至26財年的收入增長將穩定在10%及5%，主要由近期新校區擴張帶來的招生增長推動，但該行注意到，前方存在基本面壓力，包括因省級監管瓶頸導致平均售價上行空間減少，以及員工成本、稅務支出和近期資本支出上升導致的折舊與攤銷增加，預計利潤率將較長期低於先前預期。總體而言，該行預計2025至26財年經調整淨利潤將分別下降10.9%及0.2%。從長期來看，考慮到人口結構因素，該行對中教控股的增長前景更為保守，但其商業模式仍具現金生成能力，長期EBITDA利潤率約為52%，經調整淨利潤率約為22%。
中教控股目前估值已降至2025財年預測市盈率3.6倍，為其互聯網/教育同行中最低。瑞銀認為短期負面因素已反映在股價中，但基本面的轉折點可能需時顯現。若中教控股未來恢復派息，該行將轉為更樂觀的看法。
瑞銀對中教控股2025財年的收入預測基本保持不變，但下調毛利率預測並上調營運費用預測，以反映折舊與攤銷和員工成本的增加。此外，因稅費增加，將2025財年的經調整淨利潤下調預測23%，並將有關調整延伸至2026財年及之後。因此，將2025至2027財年的每股盈利預測下調28%至40%。目標價由7.8元下調至2.8元。(ad/j)~
阿思達克財經新聞
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