中國城市化向錢看 ( 財金雜誌 文◎吳德賢)

最近全球金融市場被「有心人」渲染希臘的債信問題 搞得七上八下的。位於東南歐的希臘GDP在歐元區其實才僅占 2.6％，總債務約1300億美元 。這樣說讀者可能沒概念，2008年全球金融風暴時，一家花旗銀行桶出的樓子就3500億美元了，這樣在媒體一直渲染下說多嚴重，我想大家就可知有一些太過度了。我想多注意美元漲、歐元一直貶才是戲裡的主軸吧 。

我想大家要習慣把地球分兩邊看了，往後10年，大概歐美都好不到哪去！亞洲這邊都壞不到哪去！一定要把這大觀念謹記在心，所以這次中國打房，順便把投資市場打下來，剛好是重新強化這概念的好時機；我想今、明兩年，投資準則大概在兩種概念上就可好好等待投資收成：1.跟地球環境有關的；2.跟中國各城市化有關的；今天先來說說中國鄉鎮城市化帶來的商機。


城市化低於全球均值

城市化水準是以城鎮人口占總人口的比重為依據。然而，中國光是官方認定城鎮人口的定義即經歷多次變動。

2000年中國第五次人口普查之後，中國的城鎮化由原來的30％增到36％，但這僅是定義的變化罷了。2006年，國家統計局再發布新的城鄉劃分標準。新標準基本上完全考慮城鄉地區的實質因素，而非行政區劃或者人口密度，因此只要一個地區「看起來」像城市，這裡的人口就被劃為城鎮人口。

城市化有下列幾項優點 ：1.擴大投資額：因為城市化的結果就是人口增加聚集，為此政府必須增加相應的住房及社福軟硬體配套以吸引人口聚集，這有利於擴大社會固定資產的投資額。城市化還可以配合戶籍政策的改善，讓龐大農民工就地成為城鎮人口並擁有城鎮居民的權益，改善三農問題。2.促進服務業（第三產業）發展：城市化可促進產業升級，人口聚集到一定密度，相應的服務業（牙醫、飯館等）會自然誕生，衍生服務業的需求。而服務業的發展恰好符合中國一直想脫離依賴重度耗能的工業，提升服務業占GDP比重的大方向。

最重要的，城市化為消費增長的自然因素，城鎮居民的收入及消費為農村的3倍，居住在城市中的開銷亦大於農村，城市的消費管道五花八門，均有促進消費之效，而消費一直為中國GDP的重要支柱。


城市化 戰略意義深遠

既然稱為城市化，這個進程就不會發生在一線大城，而是發生在二、三線城市。而就前述分析來看，二、三線城市的城市化進程將加快，那麼消費將接著成長，與一線城市的高基期相較，二、三線城市未來引發的消費力道將不容小覷。另外，財富的累積大量增加，外加快速的城鎮化，使得消費意願及消費力同時上升，將在未來幾年大爆發，一股可怕的力量正在形成。因此已布局於二、三線城市的公司，長線均值得注意。

中國大潤發是全中國平均單店營收最大的量販店，布局廣泛於各城市，對二、三線城市也十分重視，長年下來建立的品牌以及一次購足的方便性，甚至成為二、三線城市的區域指標，成為商圈的發展起點。而品牌效應甚至讓大潤發有機會拿到較低的開發新點成本，甚至可以主動成為周遭土地開發的參與者，擁有長期堅實的成長性，潤泰全及潤泰新均擁有其股權，長線值得觀察。另外特力也值得注意。

海昌眼鏡，中國市占最大的隱形眼鏡品牌，長期在中國耕耘品牌，主攻區域則為二、三線城市，新進的競爭者除了要面對既有品牌存在的障礙外，亦面臨昂貴的媒體成本障礙。由於國際品牌競爭者（Johnson & Johnson、Bausch and Lomb）一進入中國即聚焦在一線城市，對海昌的威脅不大。中國目前隱形眼鏡的滲透率僅3％，距離成熟市場尚有很大成長空間（香港30％、日本25％～30％），海昌又著重在消費爆發性十足的二、三線城市，未來性值得期待，寶島科（5312）擁有其21.6％的股權，長線值得觀察。

武漢中百（000759）是獨霸中國湖北省的超市集團，也是中國中西部網點最多、規模最大的連鎖商業集團。湖北省除武漢市外還有12個地級市和63個縣城，從湖北省二、三線城市的連鎖超市發展狀況看，目前地級市開設大賣場還處在導入階段，80％以上的縣城還沒有開設大賣場。由於外資超市目前主要在一線城市爭奪網點資源，因此湖北省武漢市外區域大型綜合超市的競爭相對緩和。目前武漢中百已經覆蓋的地區僅有30個左右，尚未覆蓋的地區有40餘個，至少還能夠保證4～5年的快速增長，值得長期追蹤。

銀座股份（600858）坐落於山東，山東為工業大省，GDP全國第二僅次於廣東，人均可支配收入全國第八，消費潛力雄厚。百貨和超市對於店址的選擇最為關鍵，越早進入卡位較佳的店址對長期競爭力有極大的幫助。銀座股份的母公司為山東省商業集團，是山東最大的零售企業，在銀座股份採取「百貨+超市」快速擴張的策略時，可以給予資產注入，對銀座股份有很大的幫助。此外，銀座股份於2008、2009年各增加10、15家門店，其中2009年是擴張最快的一年，新開9家門店、改造1家門店、收購1家河北門店，首次跨出山東，營業面積增加近20萬平米，同比增幅近50％。目前營業面積合計超過70萬平米，門店總數已達到40家。

浙江省城鎮居民可支配收入排名全國第三，僅次於上海及北京，消費能力大。銀泰百貨（01833）為浙江省百貨龍頭，至2009年底擁有21間門店，過去三年快速展店，從2006年共3家門店至2007年8家、2008年16家、2009年21家，因此大部分門店的店齡多數為2～3年，顧客約需3～5年的時間培育，因此未來2～3年的獲利能力有機會持續增加，值得追蹤。

本文詳情及圖表請見《財金雜誌》16期
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